TA谈罗塞尼尔下课：无缘欧冠打击了BlueCo收购蓝军的核心逻辑

当地时间4月22日欧冠日报，切尔西官方宣布主教练罗塞尼尔下课，The Athletic分析指出欧冠资格对BlueCo模式至关重要。巨额引援与高摊销使财政压力巨大，欧战收入非常关键。若连续无缘欧冠将触发欧足联限制甚至处罚，影响俱乐部估值与转会策略。

以下是TA的分析

欧冠资格对BlueCo的切尔西模式至关重要。

切尔西再次在本赛季更换主教练，此前利亚姆·罗森尼尔在联赛五连败后被解雇。

但寻找继任者并不是BlueCo老板面临的唯一问题。目前切尔西在英超积分榜上排名第七，在这个最糟糕的时间点，欧冠资格已经变得岌岌可危。

在上赛季开始前，欧足联宣布为旗下俱乐部赛事提供大幅增加的奖金池，欧洲豪门为之欢呼。

欧冠长期以来一直是欧足联俱乐部赛事体系中的核心，而扩军赛制和更多资金的引入，只是进一步巩固了它的地位。

在2023-24赛季到2024-25赛季之间，奖金总额增加了5.46亿欧元（约4.59亿英镑），其中有4.13亿欧元（约3.47亿英镑，占76%）流向了欧冠这一顶级赛事。

总的来说，上赛季36支参赛球队共获得了24.58亿欧元（约20.67亿英镑），平均每队约6800万欧元（约5700万英镑）。而在正在进行的2025-26赛季，欧足联将再次发放同等规模的奖金。

欧足联的分配机制更倾向于表现，无论是当季成绩还是历史表现，因此不同俱乐部之间的收入差距巨大。

这对常年参赛的球队来说是利好消息。在截至2022-23赛季的10个赛季中，马德里竞技、巴塞罗那、拜仁慕尼黑、尤文图斯、曼城、巴黎圣日耳曼和皇家马德里都连续参加欧冠。

切尔西在其中8个赛季都有参赛，仅次于曼城，是英格兰最稳定的欧冠常客之一。2022-23赛季是BlueCo入主后的第一个赛季，但欧冠资格实际上是在他们接管前就已经获得的。

自那以后，切尔西从稳定的欧冠参与者，变成了三个赛季里只获得过一次资格；在一波五场不胜且零进球的低迷状态之后，四个赛季中第三次无缘欧冠如今已近在眼前。

上赛季，在此前一年完全无缘欧战之后，切尔西只能参加奖金相对微薄的欧协联，这项赛事五年前才设立，用来扩大欧洲赛事参赛队伍规模。

夺冠仅带来了1830万英镑的欧战奖金，这是切尔西自2006年以来最低的欧战收入（不包括两次完全无缘欧战的赛季）。

The Athletic估计，本赛季欧冠打进16强就能带来约8000万英镑的欧足联分成，此外还可以从斯坦福桥的高价值主场比赛中获得额外收入。

这些收入对任何俱乐部都很重要，但对如今的西伦敦来说尤为关键。BlueCo自四年前接手以来进行了前所未有的投入：切尔西在新老板时期已经花费18.67亿英镑引援。

尽管外界曾宣称会削减成本，但实际情况并非如此。正如The Athletic此前对BlueCo模式的分析所示，原本计划节省的8100万英镑工资及运营成本，三年后仅实现了600万英镑。

与此同时，转会支出推动摊销成本（将转会费按合同年限分摊的会计方式）增加了5000多万英镑，比BlueCo入主前高出三分之一。目前切尔西的摊销支出达到2.12亿英镑，是世界足球最高水平。不过由于英超和欧足联限制球员合同摊销最长为五年，而切尔西普遍采用更长期合同，因此账面数字甚至还被低估。

这些成本正是切尔西和他们的老板如今迫切需要对冲的部分。2023-24赛季违反欧足联规则导致俱乐部与欧足联达成四年和解协议，该协议将逐年收紧。

切尔西因违反“阵容成本规则”和“足球收益规则”被罚2650万欧元，但真正触发和解协议的是后者的亏损问题。

协议内容包括：2025-26赛季足球收益赤字不得超过6000万欧元（约5200万英镑）；2026-27赛季必须实现零亏损（可用上一年的结余抵扣，最高不超过6000万欧元）；2025-26至2027-28三个赛季累计亏损上限为6000万欧元（在特定条件下可提高至9000万欧元）。

如果单赛季超出目标不足2000万欧元，将按比例罚款；但如果超出超过2000万欧元，欧足联可能终止和解协议，并直接禁止其参加欧战一个赛季。

这对球迷来说无疑是打击，但对BlueCo集团的整体投资逻辑影响更大。BlueCo收购切尔西的核心逻辑，是在2032年股权锁定期结束前大幅提升俱乐部估值，而实现这一目标的前提就是重返欧洲顶级行列。

他们押注的是球员交易模式，但虽然卖人赚了不少钱，整体利润依然有限。因为买人本身花得更多。

切尔西已经与罗塞尼尔分道扬镳，这是本赛季第二次换帅，球队气氛中已经出现明显的紧张感。

BlueCo的计划中还有其他关键部分，包括电视转播收入增长，但没有欧冠，切尔西无法达到预期估值，也无法阻止竞争对手拉开差距。

因此欧冠资格对整个模式至关重要，比以往任何时候都更关键。切尔西曾在没有欧冠的情况下勉强维持大规模投入，但如今压力正在收紧。

英格兰的规则正在向工资占收入比例监管转变，但切尔西庞大的摊销成本和英超第三高薪资结构，如果没有足够收入支撑，将面临更大监管风险。

同时欧足联也不会容忍和解协议上的违约。一旦再次违规，不仅罚款加重，还可能导致欧战禁赛。

本赛季勉强合规尚有可能，但未来赛季一旦继续无缘欧冠，情况将迅速恶化。欧协联和欧联的收入远无法弥补差距，甚至连转播和赞助收入都会下降。

切尔西上赛季运营亏损达到2.58亿英镑，在欧足联口径下甚至可能超过3亿英镑。在没有欧冠收入的情况下，几乎不可能把亏损压到合规水平，除非大规模出售核心球员，而这又会进一步削弱竞争力。

因此有人甚至会认为，BlueCo是否应该选择“主动接受一次欧战禁赛”来重置体系。但现实是，这在操作上几乎不可控，也未必符合欧足联的判定节奏。

类似尤文图斯曾因不同违规被欧足联处罚并选择不再上诉，但他们的情况与切尔西不同。切尔西的问题更多与长期亏损和和解协议相关，时间节点也决定了处罚不会“即时发生”，而可能延后数年。

这一切都说明了切尔西和BlueCo如今的处境：大多数欧洲豪门都依赖欧冠平衡账目，但没有哪一家像切尔西这样在巨额投入与收入波动之间承受如此极端的压力。

这也是为什么罗塞尼尔被解雇显得带有某种急迫感。西伦敦的局势，确实已经出现了一丝焦虑。